Informe Trimestral Q2 2026: Attitude Small Caps FI1. Contexto Macroeconómico: La Normalización del CrudoLa noticia más relevante de este trimestre ha sido la significativa bajada del precio del petróleo, que ha pasado de superar los 100 dólares por barril a situarse por debajo de los 70 dólares. Tras un primer trimestre marcado por la tensión geopolítica entre Estados Unidos, Israel e Irán, el gobierno iraní ha resistido la presión política, permitiendo que el precio de la energía se normalice.Esta caída es crucial porque la subida previa del 68% generaba perspectivas de inflación de entre el 4% y el 6%, lo que amenazaba el poder adquisitivo y el consumo global. Actualmente, con el barril de Brent en torno a los 69 dólares y una curva de futuros que apunta a seguir cayendo hacia 2027, nos movemos en un escenario mucho más favorable para el crecimiento.2. Estrategia de Cartera: Fuerte Apuesta por el Sector IndustrialDado que consideramos que los precios altos de la energía no eran un escenario normalizado, hemos posicionado el 47% del fondo en empresas industriales. Históricamente, cuando la energía sube, el mercado vende estos negocios por miedo a los costes; nosotros hemos aprovechado para comprar, convencidos de que el flujo de dinero volverá a este sector a medida que se beneficien de los menores costes energéticos.Nuestra exposición industrial se desglosa de la siguiente manera:Toya (10%+): Herramientas profesionales. Es nuestra principal posición.Grupe Guillin (8%+): Embalaje alimentario (plástico y cartón).Sector Vidrio (8%): Dividido entre Vidrala (4%) y Verallia (4%).Otras posiciones relevantes: Indel B (neveras para transporte), Potter & Moore (higiene), Ming Fai (productos para hoteles en Asia), Nabaltec (química de nicho), Semapa (Navigator), Flexopack (packaging en Grecia), Ten Pao (electrónica y data centers) y BMW.3. Análisis de las Posiciones PrincipalesToya SA: Sufrió una caída del 17% antes de anunciar una recompra masiva del 12% de sus acciones. Además, han adquirido un almacén en Polonia para automatizarlo, lo que eliminará costes de alquiler y optimizará su estructura de capital, pasando de caja neta a un apalancamiento de 1,6x para maximizar el beneficio por acción (EPS).Groupe Guillin: Representa más del 8% de la cartera. Aunque el precio del petróleo y el plástico ha bajado (lo cual les beneficia), el mercado aún no ha corregido su valoración al alza, por lo que hemos ampliado nuestra posición.Vidrala vs. Verallia: Iniciamos Vidrala entre 75€ y 77€, y ya cotiza en 90€. Es una compañía de altísima calidad y líder sectorial. Por contra, Verallia ha quedado rezagada con una caída del 18%, ofreciendo una oportunidad clara ante la bajada de costes energéticos y la recuperación del consumo de vidrio en Europa.Nabaltech: Empresa familiar alemana de química especializada (micro-cap de 116M€). Entramos a 11,5€ tras una caída del 50% desde máximos. Cotiza a múltiplos de derribo (4x EV/EBITDA) en un sector castigado por el gas, pero con gran potencial en data centers y acero europeo.4. La Importancia de los “Caníbales” y las OpasEste trimestre destaca por la actividad corporativa en las Small Caps:Exclusiones (Opas): Nilorngruppen fue excluida con una prima del 53% (aunque solo un 13% respecto a inicio de año) y Crescita Therapeutics con una prima del 70%.Recompras Activas: Seis empresas de la cartera están recomprando acciones agresivamente: Toya, Sun Hung Kai, Vidrala, Naspers/Prosus, BMW, Chaoju Eye Care e Indel B.Nota sobre Indel B: Tienen el 12% en autocartera y cotizan con un 50% de descuento sobre su valor real, aunque existe el riesgo de que la familia intente excluirla a precios bajos.Si quieres ver el trimestral completo, te lo dejo por aquí:5. Oportunidades en Asia frente a la Exuberancia en EE.UU.Mientras el S&P 500 cotiza a 20,4 veces beneficios impulsado por expectativas de IA que podrían no cumplirse a largo plazo, en Asia y Europa el mercado ignora el valor.El índice MSCI Hong Kong Small Caps lleva una rentabilidad del -10% en los últimos 5 años, lo que genera oportunidades históricas en empresas de calidad.Taste Gourmet: Cadena de restauración en Hong Kong que crece al 10% orgánico, abre nuevos locales y cotiza a 6 veces beneficios con un dividendo del 9%.Ten Pao: Cotiza a 5,5x beneficios con un 6% de dividendo. Su catalizador es la salida a bolsa en China de una subsidiaria de data centers en 2027, cuyo valor podría superar al de toda la matriz actual.6. Movimientos y Rotación de CarteraHemos realizado cuatro salidas y dos entradas principales para concentrar el fondo en nuestras mejores ideas:Salidas: Nilorn y Crescita (por las opas mencionadas), DEA (por motivos políticos en Italia tras un cambio de gobierno municipal que afectó a la directiva) y Georgia Capital (donde multiplicamos la inversión por 5).Entradas: Vidrala (4%) y Nabaltec (2,5%).7. Estrategia de Opciones y Resultados del FondoMantenemos una estrategia conservadora de venta de opciones (puts) sobre empresas como BMW, Prosus y TGS, lo que aporta un 1% de rentabilidad extra anual al fondo.En cuanto a resultados, el fondo acumula una rentabilidad del 38,4% (10% anualizado) desde su inicio.Lo más reseñable es que nuestra cartera tiene una capitalización media de tan solo 155 millones de euros, siendo un “bicho raro” frente al índice.Según Morningstar, nuestra cartera cotiza a un PER medio de 6,5x, frente a las 16x del índice, y a 0,61 veces valor contable.8. Compromiso y Futuro del ProyectoSigo reinvirtiendo en el proyecto para mejorar la capacidad de análisis. Hemos incorporado a un experto en automatización con IA y a un analista junior. Mi alineación con los partícipes es total: todo mi patrimonio familiar (más de 1 millón de euros) está invertido en el fondo.Seguimos siendo pacientes, sentados con “cara de tonto” mientras esperamos que el sol vuelva a brillar sobre las Small Caps y el mercado reconozca el valor que estamos acumulando.Espero que os haya gustado, tenéis el video disponible en Youtube, siempre es de agradecer si podéis dejar un me gusta y un comentario. Es una tontería, pero ayuda un montón.AbrazoRodrigo